國家?guī)ь^，再干一件大事
來源： 玉淵譚天
2025-12-27 20:55:00
12月26日，國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金正式啟動。
譚主了解到，該基金最大的特點(diǎn)，是針對科技領(lǐng)域“投早投小”——“早”是指那些融資輪次靠前的早期項(xiàng)目，“小”是指那些規(guī)模小的初創(chuàng)企業(yè)。
投向這些領(lǐng)域，也就意味著投向高風(fēng)險(xiǎn)。
在當(dāng)前外部環(huán)境不確定性加劇、部分國家意圖“脫鉤斷鏈”的情況下，我們推出引導(dǎo)基金，直面風(fēng)險(xiǎn)，就是要清晰傳遞一個(gè)信號：
無論外部環(huán)境如何變化，我們創(chuàng)新的步伐，不會停。
專業(yè)人士告訴譚主，引導(dǎo)基金的重點(diǎn)，是聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，支撐原創(chuàng)性、顛覆性科技創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。
臨近年終，國家帶動社會資本一起“下場”，提前謀篇布局，先直面風(fēng)險(xiǎn)。
“國家級”引導(dǎo)基金有不少，一般的“國家級”引導(dǎo)基金側(cè)重某個(gè)行業(yè)或領(lǐng)域，而國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，更為特殊。
按照募集方式，“基金”大體可以分為兩類。
一種是公開向普通人募資的基金，比如我們在一些App里就可以購買的股票型基金或債券型基金。
另一種是私募基金，只面向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)以及滿足一定條件的“合格投資者”。
我們在相關(guān)報(bào)道中經(jīng)常看到的“天使輪”“A輪”“B輪”……本質(zhì)上都是非公開的股權(quán)融資，其資金來源便是私募形式的資本。
傳統(tǒng)的創(chuàng)投基金存續(xù)期通常只有7-10年，且到期必須退出分配。但一項(xiàng)技術(shù)從概念、研發(fā)到量產(chǎn)后獲得投資回報(bào)，需要更久的時(shí)間。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，整個(gè)創(chuàng)投市場中，流向早期投資項(xiàng)目的資金僅占9%左右。大量資本集中在相對成熟、風(fēng)險(xiǎn)已顯著下降的階段。
真正“最早”的種子輪、天使輪，始終是資本最謹(jǐn)慎的環(huán)節(jié)。
這期間最需要錢，卻最難融到錢。
以生物醫(yī)藥領(lǐng)域?yàn)槔?，有一種說法是，研發(fā)一款新藥，往往需要花費(fèi)10年時(shí)間、投資26億美元，而成功率僅有10%。
因此，業(yè)內(nèi)也將科創(chuàng)企業(yè)從實(shí)驗(yàn)室走向市場的階段，稱為“死亡之谷”。如果沒有長期資本托底，很多技術(shù)都走不出實(shí)驗(yàn)室，更走不到市場。
并且，這種投資一般會出現(xiàn)回購條款，或者業(yè)績對賭條款。隨著技術(shù)的不斷發(fā)展，無論是技術(shù)突破所需要的資金量，還是技術(shù)能否轉(zhuǎn)化成應(yīng)用的風(fēng)險(xiǎn)，都呈上升的趨勢。在這樣的情況下，“投資者不敢投，創(chuàng)業(yè)者不敢拿”的矛盾也愈發(fā)突出。
也正是在這樣的現(xiàn)實(shí)背景下，國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立，顯得尤為關(guān)鍵。
譚主了解到，與其他市場化基金相比，引導(dǎo)基金當(dāng)前最關(guān)注的不是投資回報(bào)率，而是服務(wù)國家戰(zhàn)略。
國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，是要把錢花在“更缺錢”的地方。對于創(chuàng)新而言，該花的錢，一分也不能少花。
在具體運(yùn)作過程中，國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金有幾個(gè)制度設(shè)計(jì)上的創(chuàng)新。
一是對投向的明確要求。
國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金采用“引導(dǎo)基金+區(qū)域基金+子基金”的多層架構(gòu)設(shè)計(jì)。其中，子基金通過市場化運(yùn)作直接投資具體的企業(yè)或項(xiàng)目。
按照合伙協(xié)議約定，子基金至少70%的資金必須投向種子期和初創(chuàng)期企業(yè)，主要覆蓋A輪融資及以前階段。
也就是說，我們把企業(yè)融資的“最初一公里”，設(shè)為基金的主投方向。
二是存續(xù)期設(shè)定的創(chuàng)新。
國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的存續(xù)期設(shè)定為20年，是目前國家級基金中存續(xù)期最長的。
中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院投資研究所所長楊萍告訴譚主，這一超長周期向市場傳遞了強(qiáng)烈信號——國家資本已做好陪伴科技型企業(yè)“長跑”的準(zhǔn)備，社會資本可以真正靜下心來孵化顛覆性技術(shù)。
這種期限設(shè)計(jì)，為那些技術(shù)研發(fā)周期較長、商業(yè)化路徑較慢的硬科技項(xiàng)目，提供了時(shí)間上的保障。
三是執(zhí)行流程上的創(chuàng)新。
政府以有限合伙人（LP）身份出資，但不直接參與日常管理，充分尊重市場化、專業(yè)化的判斷。
從區(qū)域基金的合伙人結(jié)構(gòu)來看，可以說是聚集了中國最專業(yè)的一批投資合伙人。
通過這種專業(yè)化的方式，吸引其他VC/PE機(jī)構(gòu)積極跟投，更多的初創(chuàng)企業(yè)也由此能夠獲得持續(xù)發(fā)展的機(jī)會。根據(jù)測算，國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金將帶動近1萬億地方、社會資本。
四是退出機(jī)制的創(chuàng)新。
目前創(chuàng)投市場退出渠道依賴IPO上市，并購等退出渠道建設(shè)尚處于起步階段。對此，引導(dǎo)基金借鑒前期政府引導(dǎo)基金發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，將推動區(qū)域基金、子基金通過清算、上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)回購等多元化渠道退出。
通過這種制度設(shè)計(jì)上的創(chuàng)新，國家先投，讓社會資本更愿意投、投了能有收益、更敢投。用1分錢，吸引更多的錢，干更大、更多的事。
下一步，引導(dǎo)基金將如何發(fā)揮作用？
譚主了解到，引導(dǎo)基金將重點(diǎn)加快新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，前瞻布局未來產(chǎn)業(yè)，推動量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機(jī)接口、具身智能、第六代移動通信等成為新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。
這些行業(yè)，相信很多人都很“眼熟”——其中一些，本就是我們規(guī)劃發(fā)展的行業(yè)，而引導(dǎo)基金，是在這些規(guī)劃的基礎(chǔ)上，再加一道“保險(xiǎn)”。
就拿機(jī)器人產(chǎn)業(yè)來說，今年，已經(jīng)是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的融資大年。數(shù)據(jù)顯示，到今年11月，我國機(jī)器人領(lǐng)域共有500多起公開融資。
譚主統(tǒng)計(jì)了這些融資的詳細(xì)數(shù)據(jù)，從這份融資圖譜可以看到，今年的投資已經(jīng)覆蓋了機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的全鏈條。
這其中，有一個(gè)地方尤其亮眼——廣東。今年1-11月，廣東省的機(jī)器人企業(yè)獲融資數(shù)量最多，共計(jì)130多筆。廣東省內(nèi)的機(jī)器人企業(yè)，基本能涵蓋完整的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。
而引導(dǎo)基金，會在這個(gè)基礎(chǔ)上，再往前投，再往短板上投。首批落地的三只區(qū)域基金中，就有粵港澳大灣區(qū)。
當(dāng)然，不少人也提到，三只基金同步運(yùn)行，會不會造成重復(fù)投資的現(xiàn)象？
事實(shí)上，這三大區(qū)域，各自優(yōu)勢并不相同。
就拿人工智能來說。
從相關(guān)地區(qū)出臺的“十五五”規(guī)劃建議來看：
雖身處同一熱門賽道，但各地有不同側(cè)重。
后續(xù)，引導(dǎo)基金布局也會按照因地制宜的原則，將國家層面的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，與地方的資源稟賦和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)對齊，避免簡單復(fù)制，更避免低水平重復(fù)投資。
北京人形機(jī)器人創(chuàng)新中心投融資專家告訴譚主，從長期接觸來看，政府引導(dǎo)基金會優(yōu)先布局產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，看能否帶動整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。
同樣一筆錢，如果只形成一個(gè)項(xiàng)目，是一筆投資；如果帶動的是一條產(chǎn)業(yè)鏈，就是一次產(chǎn)業(yè)布局。
引導(dǎo)基金發(fā)力的領(lǐng)域，有些是我們還未摘取的“工業(yè)明珠”，有些則是科技競爭和未來發(fā)展的制高點(diǎn)。
在它們的發(fā)展上，國家?guī)е蠹摇跋聢觥保黄鸢崖纷邔挕?/span>